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　　当前全球宏观格局已进入 “K型经济” 时代，其特征与影响深远。增长的核心驱动力已从传统产业转向以 AI为代表的前沿科技领域，形成经济结构的根本性分化。这一分化导致几大核心特征：高利率长期化，新经济领域的资本扩张对利率不敏感，支撑了通胀粘性，使得全球利率中枢维持在较高水平，传统的利率周期被显著拉长。货币政策受限，主要经济体（如欧美日）的货币政策进一步宽松空间有限，全球流动性面临紧缩风险。逆全球化加剧，地缘政治博弈（特别是美国政策）加速了全球产业链重组与资本流动的无序动荡，进一步放大了市场波动。

　　在新的市场范式下，我们的组合管理方法论正同步升级。过往“整体组合推高波动率”的模式，在当前资产间缺乏深度负相关的环境中，盲目增加整体风险敞口已变得危险。我们强调“结构性布局”，通过“规则化阿尔法”体系，将宏观判断转化为系统化的配置规则，严格控制风险，对经过深度研究、具备明确增长逻辑的资产进行超配。从数学原理来看，在资产相关性不高的环境下，通过精准的结构性布局来控制组合波动，与在深度负相关市场中增加波动率所能获得的长期风险调整后回报是相当的。

　　当前国内创新药龙头企业在全球市场已具备极强的竞争力，坐拥高创新力、高执行力、低成本运营及临床患者快速招募四大核心优势。当下全球生物科技产业生态正迎来深度变革，中国医药研发实力的快速崛起催生了大量优质投资机会，我们的基金将持续深度挖掘产业价值，积极把握这一时代机遇。经过去年四季度的市场回调，部分龙头企业估值已回归合理区间，在这一估值水平下布局优质成长标的，有望斩获可观回报；若这类龙头今年进一步进入低估区间，更将成为把握长期超额收益的绝佳时机。